【太平洋汽車網 行業頻道】2020年大家都很難，汽車行業更難，造車新勢力們難上加難。

　　甩鍋新冠強行賣慘的是黃粱一夢的出局者才有空做的事，賽麟、拜騰、博郡的案例反映了造車新勢力的焦慮：疫情掃蕩后的2020年，造車新勢力路在何方？穩坐國內造車新勢力頭三把交椅的蔚來、理想、小鵬給出的答案是“赴美上市”。在這些頭部造車新勢力走過資質、量產、交付階段，上市成為其比拼的下一個重要賽道。

　　有傳聞小鵬汽車的目標市值是400億美元，這已經超過了百年福特現在的市值(不到300億)，夠不夠瘋狂？

　　資本市場對新能源車企有多追捧呢？3月份特斯拉股價還是361美元，四個月的時間，特斯拉股票比老板馬斯克的火箭飛得還快，7月的時候已經飆升到1643美元。我們領導剛喜提Model 3沒多久，常被同事調侃當初如果買的不是特斯拉的車而是特斯拉的股票，現在已經能開上頂配Model X了

　　如今特斯拉已經穩坐全美上市車企的市值第一的交椅，超越了豐田，并且把通用甩到影子都看不見了。

　　如果當初沒入股特斯拉你會后悔，接下來的蔚來讓你感受到什么是真正的痛心。3月股價還是2.3元，三個多月后，這個數字仿佛被施了魔法一樣變成了15。蔚來ES6的車主是不是感覺損失了一套房？

　　現在，理想已經入場，小鵬摩拳擦掌。造車新勢力組團赴美上市，仿佛在向你招手：炒股嗎？一夜暴富那種。

　　暴富夢的口水先擦一下，想買小鵬的股票我們還得先看懂小鵬如何割美國人的韭菜……啊不對，應該是如何講述資本的故事，（敲黑板）下面這個內容劃重點：

　　傳聞的小鵬目標市值400億美元，這個目標說大不大，特斯拉市值2700億美元，這還不到特斯拉的零頭；說小也不小，目前中國車企市值最高的比亞迪是2329億人民幣(334億美元)，換言之小鵬汽車的目標是中國車企的領頭羊。

　　這就好比1個億可能是爾等平臺老百姓眼里的天文數字，但在王健林看來只是一個小目標。我們先來看看小鵬汽車傳聞的這個市值究竟有什么底氣。

▶小鵬的錢都花在這里了：Xpilot自動駕駛+Xsmart OS車載系統+SEPA電氣化平臺

　　因為對研發、核心技術的持續高投入，以及渠道的搭建和推廣，資金壓力也會持續擴大。2019年以及截至2020年6月30日的六個月中，研發費用分別占公司總收入的89.2%和62.9%。

　　目前小鵬的銷售主力是SUV車型G3。基于SEPA電氣化平臺打造的最新轎車P7盡管已經交付，但Xpilot自動駕駛輔助系統還沒激活，這對于自詡智能汽車的這個品牌來說等于現在車主拿到的只是一臺半成品。已經交付的P7未來可以通過Xmart OS 2.0全新智能車載系統OTA升級激活Xpilot自動駕駛輔助系統。

　　小鵬智能化路線由博世轉為自研，自動駕駛功能逐年升級。18年小鵬已具備把博世的系統嵌入產品的能力，19年自研開發出Xpilot 2.5，目前小鵬P7已搭載Xpilot 3.0系統，采用英偉達Xavier芯片，可實現高速領航、全自動泊車、城市擁擠路段輔助駕駛功能；小鵬計劃2021年實現Xpilot 3.5，2023年實現Xpilot 4.0，擁有面向城市路況的自動輔助駕駛功能。

　　自動駕駛技術上的儲備，這正是資本市場最喜歡講述的故事。為此，小鵬搭建了一套完整的自研自動駕駛團隊，在硅谷、圣地亞哥、北京、上海、廣州，建立了不同的智能研發團隊。其聯合創始人何濤，曾主導廣汽無人駕駛樣車的開發工作；眾多核心人物的加入促進了小鵬人工智能創新和自動駕駛軟件的迅速發展。

▶生產資質問題解決，自建工廠已投入試用

　　更重要的是，小鵬解決了困擾造車新勢力的一大難題——生產資質。5月19日，工信部發布的第332批《道路機動車輛生產企業及產品公告》顯示，原廣東福迪汽車有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司。這意味著，小鵬汽車花費1600萬元購買的“造車資質”，終于可以在超過40億元建成的肇慶工廠自主生產基地派上用場，一改其代工生產局面。

　　此前，小鵬汽車首款車型G3一直由海馬汽車鄭州工廠代工生產。諸多汽車行業工程師對此詬病為，和擁有自建工廠的企業相比，代工模式最終會因為品控、銷售、換電、市場認可度不高、缺乏競爭力的問題而被淘汰。

　　毫無疑問，肇慶工廠也將成為小鵬P7的主要自主生產基地。這也是資本市場喜歡的另一個故事。第一輛P7的交付地點，就是在小鵬的肇慶工廠。盡管到目前為止這個工廠尚未完工。在車型規劃方面，除已經上市的G3和P7外，小鵬汽車預計將在2021年推出第三款車型——電動A型轎車。

　　同時，短期內小鵬還不會將海馬一腳踢開。何小鵬此前在微博上也坦言：“我們是中國唯一一家同時在‘自產+代工’兩種模式并存的汽車生產企業。”

▶三年虧近60億：不影響在美上市

　　根據小鵬的IPO披露，2019年小鵬汽車收入為23.2億人民幣，較2018年增長逾238倍，毛利為-5.58億，小鵬汽車2019年研發投入為20.7億，全年凈虧損36.9億。2020年上半年，小鵬汽車營收為10.03億人民幣，毛利為-3611.6萬，毛利率為-3.6%同比大幅收窄（2019年同期為-38.23%），研發投入6.3億，上半年凈虧損7.95億。

　　全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹表示，目前美國資本市場對新能源及智能汽車的關注度較高，更看中企業的技術表現。從整個角度來判斷，小鵬汽車的虧損不會影響其在美上市。

▶資本方勢力雄厚：阿里是最大外部股東

　　小鵬汽車還有實力雄厚的資本方，讓小鵬汽車的長期發展提供了有力的保障，同時也帶來對全球智能電動車行業布局和發展的高端洞察。

　　作為一家初創企業，小鵬汽車擁有充足的現金流。截止2020年二季度，小鵬汽車賬上有現金類資產合計21.183億。事實上，創立以來，小鵬便持續被資本市場所看好。2018年開啟交付之后，小鵬汽車的前景受更多投資人認可。去年11月，小鵬汽車獲得的4億美金C輪融資；今年7月、8月，小鵬汽車分別完成C+和C++輪融資，融資金額超9.47億美元，阿里巴巴、高瓴、紅杉、卡塔爾投資局等均參與了投資。據悉，IPO前，小鵬汽車預計合計持有現金類資產超80億人民幣。

　　從招股說明書中還可以看到小鵬汽車高質量、多元化的股東基礎。招股說明書顯示，IPO之前，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬是公司的最大股東，持股31.6%，再加上公司創始人總裁夏珩、副董事長兼總裁顧宏地、高級副總裁何濤等持有的股份，小鵬汽車管理層共持股40.9%。阿里則是最大的外部股東，持股14.4%，其他主要股東還包括小米、GGV紀源資本、晨興資本等。

　　小鵬的目標市值太久遠，我們先來討論一下上市初期小鵬的市值是一個什么水平。已經上市的蔚來汽車和理想汽車市值就非常具有參考價值了，目前蔚來市值是158.95億美元，理想則是141.26億美元，差距并不大。

　　除了上述的小鵬IPO分析，我們還可以來看看小鵬汽車的銷量。雖然2020上半年銷量小鵬汽車不如理想，但綜合的交付數量，小鵬是大幅度領銜理想汽車的。

　　截至2020年7月底，小鵬汽車累計交付了2.07萬輛汽車。此前小鵬汽車的銷量主要來自G3，G3成為2019年中國電動SUV暢銷前三，2020年5月份推出小鵬P7后，7月單月小鵬P7交付量即高達1641輛，小鵬招股書預計P7接下來將成為貢獻小鵬收入的主力車型之一，成為新的增長點。

　　理想汽車在上市前的6月獲美團D輪5.5億美金領投后公司估值達40.5億美元，上市后市值為141億美元。蔚來當時上市的時候還是畫餅搶籌，跟小鵬如今實現了量產交付，要技術有技術，要工廠有工廠不可比。小鵬汽車上市后估值預計將與上述兩家公司相近，會超過千億人民幣。

　　在中國的造車新勢力中，蔚來、理想都已經上市。若小鵬汽車能夠成功上市，就將成為第三家在美國上市的中國造車新勢力。顯然，中國造車新勢力前三強格局已定。

　　但是，上市只相當于拿到晉級資格，未來仍有更多挑戰等待著他們。

（圖/文/攝：太平洋汽車網 謝鵬）